【研究报告内容摘要】
发布定增预案,扩建隔膜项目:公司发布2020年非公开发行股票预案,拟向不超过35名特定投资者发行不超过2.42亿股,募集资金总额不超过50亿元,其中15亿元用于建设江西通瑞锂电池隔膜一期扩建项目(项目投资17.5亿元,预计新增产能4亿平),20亿元用于无锡恩捷产业基地二期扩建项目(项目投资28亿元,预计新增基膜产能5.2亿平、涂覆膜产能3亿平),15亿元补充流动资金。
加码隔膜产能,满足客户需求:截至2019年底,公司上海、珠海、江西、无锡四大基地共有30条湿法基膜产线,产能合计23亿平。公司海外主要客户包括lg 化学、三星、松下等,国内主要客户包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技、天津力神等。据公司统计,到2025年公司国内外主要客户锂电池产能将超过544gwh,对应隔膜需求量超过81.6亿平,公司现有产能难以满足快速增长的客户需求。本次扩产将进一步扩大公司隔膜产能,满足下游客户需求,提升客户粘性,并进一步提升规模效应和竞争优势,巩固公司行业龙头地位。
加速扩产步伐,赶超日韩厂商:日韩隔膜厂商凭借先发优势,占据全球市场半数份额。全球隔膜厂商纷纷扩产以满足下游需求,日韩厂商扩产速度较慢;全球锂电池巨头为了降低成本及保障供应,其产业链体系加速放开,因此未来几年是公司赶超日韩厂商、占领国际市场的重要窗口期。公司通过产能扩张,能够快速响应下游客户订单需求,提高全球市场份额,实现对日韩厂商的赶超,奠定全球领先地位。
补充流动资金,优化财务结构:公司通过本次募集资金补充流动资金,将增强资金实力,优化财务结构,改善偿债能力,减轻债务负担,提高抗风险能力。
估值
在当前股本下,预计公司2020-2022年每股收益为1.30/1.76/2.29元,对应市盈率33.3/24.6/18.9倍,维持增持评级。
评级面临的主要风险
新能源汽车需求不及预期,湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。

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