【研究报告内容摘要】
春节假期内新型冠状病毒发酵,很多工业企业延后开工,导致市场对煤炭价格又有一定担心。其实我们可以从两个方面来分析这个问题。 第一方面,以2003年非典时期的表现做对照。2003年非典爆发期(2003年4月中至4月末),申万煤炭指数抗跌能力相对较强,跌幅仅11.74%,同时期沪深300跌幅8.5%,5月中旬疫情转向后,煤炭板块反弹强劲,半月内反弹13.22%,同时期沪深300涨幅为6.9%。 第二方面,煤矿复工延迟将导致供给收缩幅度等于或大于需求。目前观察时点看,很多工业企业推迟了开工,同时主产地山西、陕西内蒙等地方陆续出台延后煤矿复产复工的要求,据中国太原煤炭交易中心,榆林市煤管局回收涉煤企业煤检票、开票软件等,山西省多地区延迟煤矿复工复产,其中临汾市暂不允许煤矿复建复产,外省工人原则上不许返晋,内蒙多个煤炭物流园区临时封闭等。主产地复工延迟主要原因是这些区域中非国企的煤炭企业用工以外来人口为主,虽然目前疫情较轻,但担心复产会导致外来人口流入传入病毒。目前尚无法详细量化测算供需双方的影响,但整体看预计供给减少幅度将等于或大于需求,目前山西地区焦煤已经出现难以采购的情况。 预计2021起行业或面临全面短缺。从本身行业来看,由于前期固定资产投资持续下滑,我们判断行业新增产能在2019年见顶,从今年(2020年)起行业新增产能将逐年减少。此外,在老旧矿井自然衰减淘汰退出的同时,安全与环保也在加速部分产能退出,煤炭行业供需结构开始朝着更加紧张方向发展,我们预计2020年是供需结构转变的蓄力阶段,明年(2021年)或有供给全面短缺的可能。 投资建议:目前时点,我们建议以防御为主,主要推荐历史高股息率标的。1)陕西煤业历史维持40%左右股利支付率,账面现金180.94亿元(截至2019年三季报),股息率5.51%(分红比率40%,1月23日市值)。2)中国神华是煤电运一体化龙头,历史股利支付率40%,经营性净现金流567.57亿元(截至2019年三季报),股息率5.54%(分红比率40%,1月23日市值),3)露天煤业区域市场需求旺盛,公司业绩具备增加动能,2019年三季报分红40%,测算股息率7.3%(分红比率40%,1月23日市值)。同时,如果疫情一旦见顶,建议关注估值更低,

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